[转载]看到美银给默沙东的估值,我无语了…._竹轩空间

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银美林4月15日发行物了默克(MRK)沉思报道。。那天,Merchant和Johnson&Johnson就D区域了每一新的同意。,这处理了先灵葆雅自被收买以后的一向在的争端。,治疗公司股价对照的次要风险,在这小平面,报道重申了够支付评级。,塌下39猛然震荡的目的价钱。4月15日默沙东股价收于猛然震荡。

  以下是美林对业务的的沉思总结。,上面的白色称标记是美国倾斜飞行对业务的的断定。,栩栩如生的无语了!我无变化的卖国际次要的著名证券公司怎地想。

  与强生公司共享Remicade和Simponi营销权

  Merchant和Johnson于4月15日关店了Remicade。、Simponi(类风湿性关节炎等慢性燃烧药物)在美国超过地域的配电权争议。这两种药物是业务的的次要赢利根源。,敝估计公司将奉献其进项的10%。。鉴于在前的辨析,敝估计业务的和强生公司暗中的使陷入危险将冲淡。但更要紧的是,因不顺的使陷入危险一块地,梅沙东可能会输掉它。、辛博尼的两种毒物的尽量的权力和花钱的东西,使陷入危险治疗了公司股价的调风险。。敝对默沙顿的以为会发生心不在焉零钱。,以为是敝将继续评价使陷入危险的冲击。无论如何,委实业务中的股本价钱风险混乱的治疗,敝重申
价格看涨而买入评级。

  使陷入危险将造成经销量和赢利少量。

  基础收买先令时区域的同意,默沙东在美国超过的市集经销Remicade和Simponi。业务的展现,2010年,这两种药物的经销量遂愿28亿猛然震荡。,公司普通支出的6%。先于与强生公司区域的使陷入危险同意,业务的将保存除英国外的欧洲国家、俄罗斯帝国与土耳其市集(占2010年Remicade和Simponi经销量的68%)的经销权力,当年第三一节,强生开端分享:2011年占比42%、2012年45%、2013年48%、2014年以后的50%。

  使陷入危险如同稍微减弱了敝的每股进项要求。

  鉴于先于的承担,敝以为这次使陷入危险大概冲淡敝的默沙东2011年每股进项要求5一分钱的硬币(2%)、2012年每股要求进项为8一分钱的硬币(2%。商户将其每股进项目的坚持在2011猛然震荡。,这隐含,公司能力阻碍和整洁的摊薄。

  先前的断定辨析

  敝曾建立制作模型报价Remicade/Simponi各式各样的使陷入危险要求对默沙东的冲击。基础敝的证明人断定使陷入危险一块地,业务的将保存对药品的尽量的权力。,并于2011年下半载开端与强生就赢利分红(分红鱼鳞相形现放映加法10个百分点),这就发生了每股猛然震荡的净现在价值。。最有成功希望的人的断定(使陷入危险要求保持新无变化的)通用电气。实践结算要求压下了商户的净现在价值。。

  目的股价的估值因和风险

  鉴于商户2012年每股要求进项10倍,敝塌下39猛然震荡的目的价钱,与公司眼前9倍的要求市盈率相形。敝以为,Mershadong的现金流转创造力继续微弱、稳固的彩金和股权回购保险单关怀合伙,来自某处途径的潜在利好音讯可以帮助包围者确信并引领。

  敝的目的股价由现金流转减价辨析忍受。,辨析是鉴于敝相同的的守旧承担。:(1)支出基数蛀慢的;(2)新药上市对业绩的奉献对立淡味麦芽啤酒。;(3)本钱压下最小;(4)末端的心不在焉增长。

  敝的目的股价对照的风险是:信仰转向非防御性的股本、美国医疗保险变革和/或使贬值产生的压力、接管和政府举动对公司不顺、大道折扣、及其他普通研究与开发风险,因此造成高地的协定费率的税法、协定费率和/或同意的变卦。

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